Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Odvážnému štěstí přeje

Odvážnému štěstí přeje

01.04.2015 13:00

Monetární sága pokrizových let se podle mne dá vystihnout rčením „odvážnému štěstí přeje“. Jasně se to projevilo tím, že relativně krátce po masivním uvolnění v USA (odvaha) přišel díky zlomu v Číně konec komoditního boomu (štěstí). Monetární politika tak měla kvůli menším cenovým tlakům volné ruce. V Evropě jsme toho ale nevyužili a cena je dost vysoká. A je pozoruhodné, že když se ECB začala rozhoupávat, přišla opět podpora z trhu komodit – tentokrát od posledního Mohykána, který se ještě cenovému poklesu bránil. Když se tedy ECB konečně pochlapila (bylo jít to umožněno), přišlo opět štěstí odvážného.

Tento týden se nám dostane nových dat týkajících se vývoje inflace i nezaměstnanosti v eurozóně, v pátek se pak dozvíme, jak vypadá vývoj na trhu práce v USA. Fed má ve svém mandátu explicitně stanovenou starost o inflaci a nezaměstnanost. ECB se má starat jen o inflaci, ale kdyby tak činila, v podstatě by to stačilo. Mám tím na mysli prostý fakt, že už dlouho a znatelně svůj cíl podstřeluje, což je patrné z druhého z následujících dvou grafů:

1

V prvním grafu je vývoj nezaměstnanosti, včetně očekávání ECB pro rok 2016. Ta jsou stále nad 10 %, tedy úrovní, kdy Fed šlapal na plyn nohama rukama. Ten má nyní příjemnou starost s tím, kam až může nechat klesnout nezaměstnanost, protože inflace ho nikam moc netlačí – viz další dva grafy. ECB má mnohem palčivější problém - v Evropě se inflační čísla také pohybují hluboko pod cílem (a pravděpodobně ještě nějakou dobu bude), ale nezaměstnanost je mnohem výše.

Ohledně předpokládané efektivity evropského QE jsem zde nevyjadřoval žádné nadšení, situace v eurozóně se ale podle všeho lepší. Čímž se dostávám opět k úvodu: Kombinace poklesu cen ropy a monetárního uvolnění podle mne zajistila to, že v eurozóně zafungovala „dobrá deflace“. Ta se projevuje na spotřebě a následně na celé ekonomice – spotřebitelé se nechovají podle tradičních deflačních teorií, ale svou vyšší kupní sílu nechávají zaznít v chrámech konzumu.

2

Uvedené grafy z eurozóny značně maskují strukturální problémy – u celkové výše nezaměstnanosti není patrné, jak obrovský je rozdíl panuje mezi periferií a jádrem (zejména Německem). Monetární politika v eurozóně je na agregátní úrovni lepší než před několika měsíci, či roky, ale na druhou stranu není a nemůže být optimální z hlediska částí měnové unie. Rozdíly jsou prostě příliš veliké. Němci tak mohou z jejich pohledu rozumně mudrovat nad tím, že příliš uvolněná monetární politika poškozuje „skutečnou“ konkurenceschopnost, z hlediska periferie a jejích finančních podmínek to ale jsou hraběcí rady. Mimochodem, v USA podobná dilemata neměli a přesto v podstatě nikdy nedošlo ke konsenzu ohledně toho, jaká měla být a jaká má být monetární politika Fedu. Jak by k němu mohlo dojít v eurozóně?

Takže tento týden budou opět přiživeny diskuse o tom, kdy Fed poprvé zvedne sazby. Mne osobně připadá mnohem důležitější, kdy dojde k obratu v politice ECB – tj., jak dlouho ještě bude banka uvolňovat. V USA se totiž při troše štěstí jen dolaďuje, zatímco v eurozóně a následně i celé Evropě se řeší otázky ekonomického života a smrti, či minimálně bezvědomí. Možná, že současná situace je v Evropě vlastně trochu nebezpečná kvůli tomu, že cyklické zlepšení maskuje strukturální problémy. Mezi ně ale neřadím jen konkurenceschopnost periferie, ale (možná hlavně) stále neřešenou (ne)funkčnost unie monetární a vysoké zadlužení a neochotu restrukturalizovat. Co když i zde platí, že odvážnému štěstí přeje?


Čtěte více:

Buffett: Odchod Řecka by mohl být spíše pozitivní; pravidla musí platit pro všechny
01.04.2015 8:07
Odchod Řecka z eurozóny by mohl být pro měnovou unii a její měnu v kon...
Čínský průmysl balancuje na hranici poklesu
01.04.2015 8:50
Čínský průmysl v březnu jen těsně unikl poklesu. Index nákupních mana...
Technická analýza - Dolar po krátkém zaváhání bude opět útočit
01.04.2015 9:21
EURUSD: Měnový pár se dnes pohybuje mírně nad denním pivotem 1,0764 E...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
31.01.2025
22:01Americké indexy v závěru týdne oslabily  
17:42Commerzbank loni zvýšila zisk na rekordních 2,68 miliardy eur, zvýší dividendu
17:41V očekávání mimořádného…
17:33Zelený závěr týdne hlavně na technologiích, zlato zdolalo 2800 USD  
16:29Mastercardu pomáhá vzhůru rostoucí objem transakcí  
16:03Práce na dálku nakonec není to nejdůležitější…
15:33Chevronu vzrostl zisk na 3,24 mld. USD, ExxonMobil klesl na 7,6 mld. USD
15:06Jakub Blaha: NeInvestice do AI se protentokrát vyplatily  
13:59Jak se EU připravuje na hrozící cla a další politická rizika ze strany USA?
13:50Šindel: Kompozice solidního růstu HDP ke konci roku 2024 bude patrně charakteristická i pro letošek
12:08Akcie se víkendových cel nebojí, v růstu je podporuje výhled Applu  
11:55Perly týdne: DeepSeek zvolal: „Císař je nahý!“
11:06Antivirové firmě Gen Digital vzrostl ve čtvrtletí zisk o 12 procent
11:02Česká ekonomika loni podle odhadu ČSÚ stoupla o jedno procento
10:10Michal Křikava: Největším pozitivem výsledkového reportu Monety je materiálně vylepšený střednědobý výhled  
8:54Rozbřesk: První únor se blíží a s ním roste strach z vyšších cel a dolar sílí. ECB míří k neutrálu
8:49MONETA Money Bank, a.s.: Čistý zisk za rok 2024 dosáhl 5,8 mld. Kč, návrh dividendy ve výši 10 Kč na akcii
8:40Moneta zvýšila zisk a navrhuje dividendu 10 CZK/akcie. Apple uklidnil výhledem tržeb, Trump spustí první vlnu cel  
8:03Zisk i tržby Applu překonaly odhady, tržby v Číně a prodej iPhonů ale byly slabé
7:47Moneta navýšila čistý zisk za rok 2024 i výhled na rok 2025. Dividendu navrhuje ve výši 10 Kč/akcie

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data