Erste – horší provozní výkonnost, dividenda 0,65 EUR

Erste Bank dnes ráno oznámila výsledky hospodaření za 4Q 2010. Čistý zisk ve výši 279 mil. EUR sice překonal očekávání, nicméně jen zásluhou nižší daně a minoritních podílů. Jak na úrovni provozního zisku, tak zisku před zdaněním výsledek zaostal za odhady. Na příjmové straně nenaplnily očekávání úrokové výnosy (-3,1 % na 1 337 mil. EUR oproti odhadům 1 368 mil. EUR) a zisk z obchodování (72 mil. EUR oproti odhadům 92 mil. EUR). Provozní náklady zaznamenaly poměrně stabilní vývoj a meziročně vzrostly o 1,9 % na 945 mil. EUR (odhad trhu: 964 mil. EUR). Celkově pak provozní zisk dosáhl 959 mil. EUR (-3,6 % r/r), což je přibližně 3 % pod tržním konsensem. Rizikové náklady dosáhly 443 mil. EUR (odhad trhu: 562 mil. EUR). Zisk před zdaněním ve výši 347 mil. EUR je pak již více jak 16 % pod očekáváním, což je dáno vyššími ostatními náklady (-170 mil. EUR oproti odhadu AFT: -102 mil. EUR), kde se kromě očekávaných položek objevily odpis goodwillu u menších majetkových podílů a zvýšené náklady na soudní spory. Horší výsledky v segmentech s vyššími minoritními podíly (rakouské spořitelny, Rumunsko) pak stojí za překvapivě nízkými menšinovými podíly ve 4Q, které spolu s nižší než očekávanou daní způsobily, že na úrovni čistého zisku je výsledek 279 mil. EUR, tj. mírně nad mediánem trhu (270 mil. EUR).

Management dále navrhl dividendu ze zisku roku 2010 na stejné úrovni jako v předchozím roce (0,65 EUR na akcii), což při současné ceně akcií představuje 1,7% dividendový výnos. My jsme počítali s dividendou 0,75 EUR. Celkově vnímáme výsledky spíše negativně, především kvůli poklesu provozních výnosů. Vzhledem k současnému sentimentu na trhu a předchozímu růstu akcií, kdy od začátku prosince přidaly přes 25 %, očekáváme negativní reakci investorů.

 Zdroj: Erste, Atlantik FT

Milan Lávička

Banka oznámila, že dosáhla čistého zisku za 4Q ve výši 278,6 mil. EUR, což překonalo konsensuální odhad trhu 268 mil. EUR i náš odhad 269 mil. EUR. Lepší výsledek je nicméně do určité míry dán výrazně nižšími nekontrolními podíly, jinými slovy zisk po zdanění před jejich odečtením dosáhl 287 mil. EUR ve srovnání s naším odhadem 308 mil. EUR. Mírným zklamáním je vývoj provozních výnosů, které za 4Q dosáhly 1 905 mil. EUR vs. náš odhad 1 959 mil. EUR. Zatímco opět velmi dobře se dařilo výnosům z poplatků a provizí (+7,8% y/y), čistý úrokový výnos dosáhl pouze 1 337 mil. EUR, což je -3,9% q/q resp. -3,1% y/y. Nižší provozní výnosy jsou částečně kompenzovány lepším vývojem provozních nákladů a větším než očekávaným poklesem nákladů rizika. Opravné položky v 4Q klesly na 443 mil. EUR (čekali jsme 470 mil. EUR), což je nejnižší číslo od 1Q2009. Úvěrové portfolio Erste se mezikvartálně zvýšilo o cca 1% na 132,7 mld. EUR, úvěrový trh nicméně i nadále zůstává spíše statický. Pro letošní rok Erste očekává pozitivní vývoj ekonomik především v Rakousku, ČR a na Slovensku. Během roku by se podle Erste měla z recese dostat i rumunská ekonomika, kde však stejně jako v Maďarsku i nadále banka očekává vysoký podíl nesplácených úvěrů. Negativně bude na výsledky stále působit extra zdanění bank jak v Maďarsku, tak i v Rumunsku s celkovým očekávaným negativním dopadem 135 mil. EUR po zdanění. Management Erste navrhuje vyplatit stejnou dividendu jako v loňském roce, tzn. 0,65 EUR/akcii, trh čekal zvýšení dividendy. Je možné, že nižší než očekávaná dividenda je signálem, že Erste bude dělat vše pro to, aby již letos splatila participační kapitál rakouskému státu bez nutnosti navyšovat kapitál vydáním nových akcií. Více se snad dozvíme na konferenci pro analytiky, která začíná od 9:00 CET. Celkově hodnotíme výsledky Erste jako mírně horší kvůli nižším výnosům a dividendě, po posledních nárůstech akcií Erste lze očekávat spíše negativní reakci trhu.

Jan Roh