Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Největší nebezpečí pro akcie

Největší nebezpečí pro akcie

30.12.2015 17:45

Sazby byly zvednuty a my můžeme zhodnotit, jaký to mělo dopad na akcie. Zatím se potvrzuje názor, že začátek cyklu zvedání sazeb nemá na akcie negativní vliv – jak je patrné z následujícího grafu, index S&P 500 je za poslední měsíc cca na nule. Mimochodem, německý DAX odepisuje více jak 4 % a zde se tedy nepotvrzuje teze, že ke konci roku budou německé akcie následovat obvyklý cyklický mustr a DAX bude silně posilovat.

Nebezpeci akcie 1.png

Zdroj: Bloomberg

Problematika normalizace americké monetární politiky bude jistě i nadále jedním z hlavních investičních témat a hodilo by se tak nějaké jednoduché měřítko, podle kterého bychom se mohli v této oblasti orientovat. V principu můžeme růst sazeb z hlediska akciového trhu považovat za neutrální krok. Měl by totiž nastávat v době, kdy se lepší ekonomický výhled. Vyšší bezrizikové sazby by tak měly být vyváženy nižšími rizikovými prémiemi a/nebo lepším výhledem v oblasti korporátních zisků a cash flow. Jak a kdy se v praxi od tohoto „neutrálu“ odchylujeme? Je nějaká kritická hranice/situace, kdy růst sazeb akciím škodí?

Kritická hranice 4 – 5 %

Určitou odpověď nám nabízí následující graf, který ukazuje vztah mezi výší sazeb, respektive výnosů dlouhodobějších vládních dluhopisů na straně jedné a korelací mezi pohybem akcií a sazeb na straně druhé. Jasně vidíme, že pokud jsou sazby/výnosy nízko, tato korelace je pozitivní. To znamená, že růst sazeb jde ruku v ruce s růstem cen akcií a naopak. Pokud jsou naopak výnosy už hodně vysoko, je korelace negativní. Další růst výnosů tak působí na akcie negativně, jejich pokles naopak působí pozitivně.

To vše lze poměrně jednoduše napasovat na předchozí úvahu: Při nízkých výnosech je jejich růst více než vyvážen lepšícím se ekonomickým výhledem a klesajícími rizikovými prémiemi a ceny akcií tak rostou. Při vysoké úrovni výnosů ale jejich další růst už nejde v ruce s dostatečným zlepšením výhledu v oblasti růstu a rizika a akcie klesají. Stává se tak například kvůli tomu, že inflace se vymyká kontrole a boj s ní je pro centrální bankou prioritou.

Nebezpeci akcie 2.png

Zdroj: JPMorgan

Kolegové z JPMorgan se podle grafu domnívají, že kritická hranice, kde se vztah překlápí z pozitivního do negativního, se nachází někde pod 5 %. Podle historie pak můžeme určitě říci, že pod 4 % negativní korelaci nikdy nenajdeme (nad 6 % zase najdeme jen několik případů, kdy se pohybuje maximálně u nuly).

Jak moc jsme vzdáleni kritické hranici?

Pro dokončení naší úvahy tak zbývá jen pohled na to, kde se výnosy desetiletých vládních dluhopisů nachází nyní a jaký bude další vývoj v této oblasti. Nejblíže kritické hranici jsme se v posledních letech přiblížili na přelomu let 2013/2014, ale i tehdy jsme jí s výnosy na 3 % byli stále dost vzdáleni. Nyní se výnosy obligací pohybují pod 2,5 %, takže akcie by měly na jejich pohyb velmi poslušně reagovat pozitivní korelací.

Nebezpeci akcie 3.png

Zdroj: Bloomberg

Kdy se začneme kritické hranici přibližovat? Očekávání ohledně vývoje klíčové sazby Fedu se značně liší, o vývoji výnosů vládních dluhopisů nemluvě. Notoričtí jestřábi s křídly ze zlata by z nějakého mě utajeného důvodu nejradši zvedli sazby hned a pořádně. Ale zastánci teorie dlouhodobého útlumu, nového neutrálu, či normálu, zase předpovídají velmi utlumený cyklus zvedání sazeb, či dokonce jeho brzký obrat k novému uvolnění.

Můj pocit je takový, že oné hranici ve výši 4 – 5 % zůstaneme ještě dlouho vzdáleni (jsem tak určitě blíže „útlumářům“ než jestřábům). Jinak řečeno, zvyšování sazeb by mělo být pro akcie ještě dlouho pozitivní zprávou, která říká, že ekonomický výhled se lepší, ekonomika se uzdravuje a sílí. Z tohoto pohledu tedy v dohledné době není největším nebezpečím růst sazeb, ale naopak jejich stagnace, či dokonce pokles odrážející návrat pod únikovou rychlost americké ekonomiky.

Investiční disclaimer


Čtěte více:

Investorům přestávají chutnat akcie restaurací
30.12.2015 13:26
Šest let akcie restaurací v USA přinášely investorům radost. Konec rok...
Luxusní módní akcie: Bídný rok 2015 a mizerný výhled do roku 2016?
30.12.2015 12:01
Sektor luxusních módních společností v letošním roce stíhala jedna výz...
Největší ekonomické překvapení roku 2015
30.12.2015 14:48
Rok 2015 přinesl poměrně dost překvapení, tím nejvýznamnějším byl zřej...

Váš názor
  •  
    31.12.2015 9:24

    Na co nějaké obrázky a teorie, když vidíte, že v praxi je to úplně jinak? Sazby jsou u nuly a přesto dneska máme vysokou negativní korelaci mezi cenami na akciovém trhu a výnosy dluhopisů. Jinak z fundamentálního hlediska je zvýšení sazeb pro akcie vždycky negativní. Další článek od vás úplně postavený na hlavu...
    Nyk Lísn
Aktuální komentáře
04.03.2025
8:15GEVORKYAN pokračuje v akvizicích napříč Evropou
6:02Lee: Medvědi se zdají být chytřejší
03.03.2025
17:44Evropské trhy letos předbíhají ty americké. Jak vyznívá porovnání valuací?
17:28Výběrová online aukce na artslimit.com nabídne díla Magnasca, Piepenhagena nebo Zrzavého, ale i hodinky Rolex nebo doplňky Hermes
17:02Evropa strmě roste, Amerika klesá. ISM nepříjemně překvapil  
15:56MakroMixér s Tomášem Weissem: Ztrácí Evropa amerického spojence a jaké to má ekonomické dopady?
15:48ČSOB podepsala mandát na miliardovou emisi zelených dluhopisů pro Accolade
15:23Blýská se Intelu na lepší časy?
14:29EK chce poskytnout automobilkám více času na splnění emisních cílů
14:06Schodek rozpočtu v únoru vzrostl na 68,6 mld. Kč z lednových 11,2 mld. Kč
12:19Týdenní výhled: Evropské zbrojaře nakopla politika. Přijdou nová cla, nebo další odklad?  
11:32Inflace v eurozóně v únoru klesla na 2,4 procenta, čekal se výraznější pokles
11:02Akcie evropských zbrojovek posilují po slibu lídrů, že zvýší výdaje na zbrojení
10:53S&P Global: Americká cla mohou zpomalit růst ve střední Evropě
10:50Americké akcie udržují boční trend  
10:17Podmínky v průmyslu se v únoru zhoršily, zhoršení ale bylo nejmenší za tři roky
10:05Trump vyvolal rally na kryptoměnách. V amerických rezervách budou XRP, solana a cardano po boku bitcoinu a etheru
9:19Rozbřesk: Eurodolar zůstává ve vleku hrozby z vyšších cel a války na Ukrajině, český HDP revidován vzhůru
9:02Komerční banka, a.s.: Informace o majetkových účastech emitenta
8:35Klíčová otázka úvodu týdne: Jak trhy zareagují na šarvátku v Bílém domě a další jednání o Ukrajině

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
AeroVironment Inc (01/25 Q3, Aft-mkt)
AutoZone Inc (02/25 Q2, Bef-mkt)
Best Buy Co Inc (01/25 Q4, Bef-mkt)
Continental AG (12/24 Q4, Bef-mkt)
Crowdstrike Holdings Inc (01/25 Q4, Aft-mkt)
Plug Power Inc (12/24 Q4, Bef-mkt)
Sandisk Corp/DE (12/24 Q2)
Target Corp (01/25 Q4, Bef-mkt)
7:00Thales SA (12/24 Q4)