Čína udělala školáckou chybu a Fed má velký problém
V současné době už se tolik nehovoří o odlivu kapitálu z Číny, kurz čínské měny se chová tak, jak má, a devizové rezervy této země se v posledních měsících drží na stabilní úrovni. Její ekonomika čelí velkým výzvám a vláda stále nenašla dobrý recept na udržení rychlého růstu bez toho, aby se musela spoléhat na úvěrovou expanzi. Už tu ale není intenzivní pocit, že Číňané se jako o závod snaží nakupovat dolary.
Fed se může ze současného vývoje radovat, protože minulý rok byly jeho snahy o zvednutí sazeb dvakrát zablokovány právě prudkým odlivem kapitálu z Číny. Poprvé se tak stalo během léta, kdy byl Fed donucen k odkladu zvedání sazeb poté, co čínská centrální banka PBoC zavedla nový kurzový režim. Podruhé se tak stalo během letošní zimy, kdy prosincové zvednutí sazeb vedlo k další vlně odlivu kapitálu z Číny a ta v podstatě znemožnila další kroky tímto směrem. Nyní se zdá, že kapitál se v Číně už cítí dobře. Znamená to, že Fed již může bezpečně pokračovat v utahování své politiky?
Ne tak docela. Hlavním důvodem pro současný klid je totiž ve skutečnosti právě to, že Fed ve zvedání sazeb nepokračuje. Pokud by se to mělo změnit, kapitálový odliv z Číny by se stal opět zdrojem globálního rizika. Americká monetární politika a čínská platební bilance jsou totiž pevně propojeny. Základem tohoto vztahu je období let 2009–2013, kdy řada rozvíjejících se zemí využila uvolněné monetární politiky v USA a půjčovala si levné dolary. Subjekty v Brazílii, Rusku, Indii, Indonésii, Mexiku i Turecku využily kvantitativního uvolňování k tomu, aby ve svých rozvahách zvýšily levné dolarové dluhy.
Čína si půjčovala dolary s krátkou dobou splatnosti kvůli tzv. „carry obchodům“. Čínské banky si v jejich rámci půjčily levné dolary, směnily je za renminbi a pak nakoupily domácí dluhopisový nástroj, který vynášel kolem 6 %. Během tohoto období navíc renminbi k dolaru znatelně posilovalo. Čínské banky tak vydělávaly na úrokovém diferenciálu a také na „krátkých“ pozicích na dolaru.
Nahromaděné dolarové dluhy vytvořily popsanou vazbu mezi americkou monetární politikou a čínským kapitálovým účtem. Ta funguje následovně: Pokud se čeká, že Fed zvedne sazby, kapitál začne z Číny utíkat, protože se čeká posílení dolaru a pokles úrokového diferenciálu. Čínští dlužníci tak mají dobré důvody, aby snížili své krátké dolarové pozice. Odliv kapitálu z Číny ale zvyšuje globální averzi k riziku a zvýšení sazeb v USA se stává nebezpečné. Schopnost Fedu zvyšovat sazby je tudíž omezena tržní volatilitou, kterou vyvolává odliv kapitálu z Číny.
Tento mechanismus bude pravděpodobně časem ztrácet na síle a čínský kapitálový účet už nemusí být po určité době brzdou při zvyšování sazeb v USA. Nyní má ale Fed „čínský problém“ a pokaždé, když se pokusí zvýšit sazby, mechanismus se aktivuje. Navíc platí, že odliv kapitálu obvykle brzdí růst. Takže utahování monetární politiky v USA čínské ekonomické problémy jen zhorší.
Autorem je ekonom David Lubin ze Citi.
Zdroj: BeyondBrics
Patria Online je investiční portál s real-time daty zaměřený na domácí a zahraniční kapitálové trhy. Poskytujeme online informace a analytickou podporu z oblasti financí, makroekonomiky a investic. Samozřejmostí jsou také aktuální investiční tipy a dlouhodobá investiční doporučení. Akcie, měny, komodity, investice, doporučení - vše přehledně na jednom místě.
Poslední zprávy z rubriky Investice:
Přečtěte si také:
Prezentace
27.05.2024 V létě startuje sdílení elektřiny. Využijte&hellip
27.05.2024 Co zazní na Analytickém fóru XTB 2024?
24.05.2024 Nejlepší telefon roku + tablet zdarma.
Okénko investora
Ali Daylami, BITmarkets
Petr Lajsek, Purple Trading
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
ETF zaměřené na čistou energii zaznamenávají po poklesu výkonnosti oživení
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz
Nový zlatý rekord a stříbro na nejvyšší hodnotě od roku 2012
Miroslav Novák, AKCENTA
Další posilování koruny možné, ale nezbytnou podmínkou je pozitivní vývoj ve vnějším prostředí
Mgr. Timur Barotov, BHS
Michal Brothánek, AVANT IS