Ředitel ekonomického výzkumu v Mezinárodním měnovém fondu Maurice Obstfeld nedávno uvedl, že globální růst „zůstává slabý“. Podle našich modelů by bylo přesnější říci, že růst globální ekonomiky se drží na slušných úrovních blízko trendu. Tento trend leží sice níže, než na co jsme bývali zvyklí, alespoň už ale nedochází k jeho dalšímu snižování. Nedochází pak ani k růstu volných kapacit, protože růst skutečný se tomuto trendu blíží. V následujícím grafu je dlouhodobý trend vyznačen černou přerušovanou křivkou, skutečný růst globální ekonomiky je vyznačen barevně:
Na konci minulého roku se globální ekonomika nacházela v bodě nejnižšího tempa růstu, od té doby nastalo znatelné oživení. Tehdy se růst pohyboval kolem 2,5 %, což bylo téměř jeden procentní bod pod trendem a spekulovalo se i o návratu recese. V několika významných ekonomikách ale došlo ke změně ekonomické politiky. Reagovaly zejména Spojené státy a Čína, a globální růst se tak postupně dostal na 4 % dosažená v červnu. Dokonce se zdálo, že by se mohl dostat nad trend, ale k tomu doposud nedošlo.
Klíčovým rysem zmíněného oživení je zlepšení situace v rozvíjejících se ekonomikách. Ty předtím trpěly zejména kvůli cyklickým faktorům, což platí hlavně o Rusku a Brazílii. Jejich ekonomiky se ale stabilizovaly a to vysvětluje velkou část celkového oživení na rozvíjejících se trzích. K určitému zlepšení došlo v Číně a naše modely ukazují, že současný růst rozvíjejících se ekonomik se nachází na 5,8 %, což zhruba odpovídá trendu.
Aktivita ve vyspělých ekonomikách je letos značně proměnlivá, naše modely ukazují současný růst ve výši asi 1,5 %, což je mírně pod trendem. Určitý propad byl zaznamenán v srpnu a příčinou byl vývoj ve Spojených státech. Naštěstí se ukázalo, že jde pouze o přechodný jev. Jan Hatzius z odhaduje, že v posledních čtvrtletích se růst vyspělých ekonomik snížil asi o jeden procentní bod kvůli fiskální politice a utaženějším finančním podmínkám. V roce 2017 se ale podle něj situace změní a tyto faktory budou naopak růst zvyšovat, a to o 0,5 procentního bodu. Pokud jsou tedy jeho odhady správné, ekonomická politika vyspělých zemí by v příštím roce měla výrazně podpořit tempo jejich růstu.
Historický vývoj a aktuální odhady tempa růstu ve významných světových ekonomikách ukazují následující čtyři obrázky. Jak bylo naznačeno, situace v USA se zlepšuje a podobný je vývoj v eurozóně, kde se současný růst podle našich odhadů pohybuje dokonce nad trendem. Stejná je v tomto smyslu situace ve Velké Británii, ovšem opak platí o ekonomice japonské:
K prudkému zlepšení ekonomických dat dochází v poslední době v Číně a známky rychlejšího růstu se objevují ve většině sektorů. Ve srovnání s předchozími roky jde o razantní změnu, protože dříve docházelo k poklesu trendu a skutečný růst dokonce nedokázal držet tempo ani s tímto klesajícím trendem.
Poslední data a naše modely naznačují, že čínská ekonomika dnes roste asi 8,4% tempem, zatímco minulý rok to bylo pouze asi 5 %. Současné tempo růstu se pohybuje nad vládním cílem ve výši 6,5 – 7 % a úvěrový boom se dostal na neudržitelnou úroveň. Zdá se dokonce, že ekonomická stimulace měla na ekonomiku větší vliv, než vláda očekávala. Pokud tomu tak opravdu je, makroekonomická politika bude v následujícím období pravděpodobně méně stimulační. Ekonomika by se pak začala pohybovat směrem k 7% růstu či mírně pod něj.
Autorem je investor a ekonom Gavyn Davies.
Zdroj: FT