Summary: Kraft Heinz oslovil Unilever s fúzí, firmy se nechce vzdát ani po odmítnutí
Německá pojišťovna Allianz uzavřela poslední čtvrtletí roku 2016 s 8,5% meziročním poklesem tržeb na 30 mld. EUR, což je při tržním konsensu 28,5 mld. EUR skvělý výsledek. Společnost Kraft Heinz během pátku 17. února oslovil firmu Unilever s nabídkou fúze. Ta byla sice Unileverem odmítnuta, nicméně Kraft Heinz bude v nabídkách pokračovat.
Allianz SE
Německá pojišťovna uzavřela předešlý kvartál s 8,5% YoY poklesem tržeb na 30 mld. EUR, což je při tržním konsensu 28,5 mld. EUR skvělý výsledek. Čistý zisk na akcii se navzdory poklesu horní linie výsledovky vytáhl o 30 % YoY výš na 3,88 EUR, zatímco trh predikoval 3,56 EUR. Provozní marže se rozšířila jen mírně o 50 bps YoY na 9,3 %, tažena segmentem Property nad Casualty (pojištění majetku), jehož provozní zisk vyrostl meziročně o 16,4 % na 1,4 mld. EUR. Combined ratio, což je poměr výdajů a přijatého pojistného (platí pravidlo čím nižší, tím lepší) tohoto segmentu pokleslo o 2,3 p.b. na 94 %. Segment Life and Health (zdravotní a životní pojištění) snížil svůj provozní zisk meziročně o 1,5 % na 1,1 mld. EUR, kvůli vyššímu pojistnému plnění v Německu. Návratnost kapitálu za minulý rok skončila na 12 %, čímž se posunula dolů o 50 bps.
Investory potěšila také zpráva o nečekaně vysokém návratu zisků akcionářům. Zpětný odkup akcií pro příštích 12 měsíců by měl mít objem 3 mld. EUR a dividenda za rok 2016 byla stanovena na 7,6 EUR. Prostředky budou získány z rezerv vytvořených na akvizice, které se do konce roku 2016 nevyužily. Akcie reagovaly skokovým růstem o 2,5 %.
Kraft Heinz / Unilever
Dnes v odpoledních hodinách se objevila zpráva, že Kraft Heinz (KHC) oslovil Unilever (ULVR) s nabídkou fúze. Nabídka byla sice ze strany ULVR odmítnuta, nicméně KHC bude v nabídkách pokračovat dále, není tedy na škodu říct si víc detailů. Důvodem budiž i fakt, že akcie UNLVR vylétly po oznámení o 12 % a KHC o 7 %.
Podívejme se tedy nejdřív na cenu. Po přepočtení na akcii (současný float je cca 3 mld. kusů) by měla nabídka hodnotu 50 USD, z čehož 30,23 USD mělo být formou hotovosti a zbytek v akciích nově vytvořené entity. Celková výše transakce by byla 143 mld. USD. ULVR před dnešním skokem obchodoval v Londýně za 33,8 GBP, čímž by nabídka představovala prémii na úrovni cca 19 % a násobek EBITDA 18,3x. Nabídka se zdá srovnatelná s ostatními transakcemi. Za poslední dva roky, proběhlo v Evropě v sektoru Consumer Noncyclical 3 183 transakcí, z nichž 53 má zveřejněné údaje o vyplacené prémii. Z těchto 53 měla většina (konkrétně 20) prémii mezi 0 – 10 % a 9 mezi 10 % až 20 %. V případě těchto devíti se jednalo o relativně malý objem, přibližně 2,7 mld. USD. Násobek EBITDA je dostupný u 70 transakcí a jejich medián vychází jen na 10,3x. Transakce srovnatelné velikosti a v podobném sektoru, fúze AB InBev a SABMiller v hodnotě 123 mld. USD, nesla prémii ve výši 25 %. Kraft má tedy ještě solidní prostor pro navýšení nabídky.
A co z toho KHC bude mít? Za prvé, to bude diverzifikace portfolia, jelikož Unilever vytváří 60 % svých celkových tržeb (FY16: 43 mld. GBP) ze segmentu Home & Personal Care, zbytek pak z potravin. KHC se soustřeďuje jen na prodej potravin, jehož roční obrat byl v FY16 26,5 mld. USD. Co je ale mnohem zajímavější, je přístup k rychle se rozvíjejícím trhům Afriky a Asie. Tady ULVR generuje 40 % tržeb, tedy 18 mld. GBP. Tyto trhy zažívají spotřebitelský boom, díky rychle se rozvíjející střední vrstvě obyvatelstva. Mezikvartální CAGR tohoto regionu od 4Q15 do 4Q16 byl pěkných 5,3 %. Dá se tedy předpokládat, že právě na tomto regionu stojí celá myšlenka fúze. To podporuje také fakt, že potravinový sektor je v Evropě a také Americe poměrně koncentrovaný a regulátoři by tady pravděpodobně požadovali určité divestice, stejně jak tomu bylo v případě zmiňovaného případu SAB Miller/AB InBev.
Patria Online je investiční portál s real-time daty zaměřený na domácí a zahraniční kapitálové trhy. Poskytujeme online informace a analytickou podporu z oblasti financí, makroekonomiky a investic. Samozřejmostí jsou také aktuální investiční tipy a dlouhodobá investiční doporučení. Akcie, měny, komodity, investice, doporučení - vše přehledně na jednom místě.
Poslední zprávy z rubriky Investice:
Přečtěte si také:
Prezentace
02.05.2024 SCHLIEGER loni zaznamenal čtyřnásobný nárůst...
30.04.2024 Tesla po špatných výsledcích roste, Meta po...
Okénko investora
Mgr. Timur Barotov, BHS
Diverzifikace v době koncentrovaných akciových trhů – výzkum Goldman Sachs
Miroslav Novák, AKCENTA
Michal Brothánek, AVANT IS
Petr Lajsek, Purple Trading
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz
Za 1. čtvrtletí roku 2024 rozšířila ČNB „zlatý poklad“ o dalších téměř 5 tun
Ali Daylami, BITmarkets
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři