Investoři sázející proti euru zaspali dobu
Michael Hasenstab je hvězdou mezi dluhopisovými investory a nyní tvrdí, že sází proti euru a tím se snaží „zajistit proti populismu“. Tato investiční teze ale vychází z módy a letos už kurz eura moc ovlivňovat nebude.
Hasenstab v létě roku 2014 bránil investici, kterou provedl jeho Templeton Global Bond Fund do ukrajinských dluhopisů s tím, že „všichni se dívají jen na novinové nadpisy a nikdo do té země nejede“. Investoři podle něj nerozuměli fundamentu ukrajinské ekonomiky, která podle něj představovala dlouhodobou investiční příležitost. Následující rok ale Ukrajina donutila investory k 20% snížení hodnoty dluhopisů. I když Hasenstab jejímu tlaku nepodlehl a pravděpodobně nic neprodělal, jeho posouzení reálné situace na Ukrajině bylo mylné. To samé platí o jeho odhadu odhodlanosti Ruska vměšovat se do ukrajinských vnitřních záležitostí. Jinak řečeno, novinové titulky měly pravdu, on ne.
Tentokrát jsou média (a zejména ty ve Velké Británii a USA) znepokojena brexitem a zvolením Donalda Trumpa americkým prezidentem. Hovoří o hrozbě populismu, o kterém toho Hasenstab pravděpodobně už slyšel hodně, protože mimo jiné investoval do polských a maďarských obligací. Jeho fond ale nyní drží krátké pozice na euru a dokonce se zbavil většiny evropských investic. Tato strategie dává smysl v případě, že věříme v zánik EU a eura či alespoň v silné negativní šoky, kterými si Evropa projde. Dluhopisový guru tedy tentokrát nejde proti zprávám v médiích, ale stejným směrem jako ony.
Situace v Evropě se ovšem mění. Obava z populistů sílila částečně proto, že předvolební průzkumy veřejného mínění se v případě brexitu a prezidentských voleb v USA ukázaly být značně zavádějící. V Nizozemí se ovšem ukázalo, že tyto průzkumy mohou stále přinášet relevantní informace. Dokonce tam mírně nadhodnotily šance populistů. A není překvapením, že po volbách v Nizozemí euro posílilo. V prvním grafu je vyznačen skok kurzu eura k dolaru ve chvíli, kdy byly zveřejněny výsledky nizozemských voleb:
Pokud se ukáže, že podobně přesné jsou průzkumy ve Francii a Marine Le Penová tam utrpí jasnou volební porážku, euro pravděpodobně posílí ještě více než po volbách v Nizozemí. Francie je totiž pro dlouhodobý úspěch společné evropské měny důležitější. V září pak proběhnou volby v Německu a je pravděpodobné, že ani populisti z AfD v nich neuspějí. Tím by byl zakončen úspěšný volební rok v EU a zejména v eurozóně. K tomu všemu můžeme přidat úvahy o tom, že ECB už nebude prodlužovat svou monetární expanzi, protože deflační riziko zmizelo. Spekuluje se o růstu sazeb, což se hodí zejména německým politikům, protože tamní voliči jsou už unaveni tím, že jim jejich spořící účty nic nevynášejí. Tlaky na posilování eura budou tedy ještě silnější.
I když anglicky hovořící novináři tvrdí opak, euro je na tom lépe i z fundamentálního hlediska. V největších zemích je jeho podpora poměrně stabilní a většina jej podporuje dokonce i v Itálii, která je sužována problémy v bankovním systému a stagnující ekonomikou. A i kdyby ve Francii vyhrála Le Penová, voliči by pravděpodobně její návrhy na odchod z eurozóny v referendu nepodpořili. Vývoj podílu lidí, kteří byli tázáni, zda podporují ekonomickou a monetární unii se společnou měnou a kteří odpověděli kladně, je vyznačen ve druhém grafu:
Ekonomové očekávají, že v letošním roce bude v eurozóně dál klesat nezaměstnanost. Uprchlická krize polevila, a i kdyby padla dohoda s Tureckem, většina zemí na hlavních migračních trasách už uzavřela své hranice. Hrozba teroristických útoků zůstává, ale evropské země přijaly bezpečnostní opatření a snaží se být opatrnější. Doposud se ale přes to všechno zdá, že investoři s nějakým vzestupem Evropy moc nepočítají a to samé platí o euru, na němž dominují krátké pozice. Ty mohly být ospravedlnitelné v roce 2015, ale v roce 2017 jde spíše o reziduum a přehnanou reakci. Trhy svůj postoj pravděpodobně změní až po znatelnějším obratu k lepšímu. Nicméně pokud půjdou věci dál tímto směrem, z Hasenstaba se brzy stane kontrarián.
Autor: Leonid Bershidsky
(Zdroj: Bloomberg)
Patria Online je investiční portál s real-time daty zaměřený na domácí a zahraniční kapitálové trhy. Poskytujeme online informace a analytickou podporu z oblasti financí, makroekonomiky a investic. Samozřejmostí jsou také aktuální investiční tipy a dlouhodobá investiční doporučení. Akcie, měny, komodity, investice, doporučení - vše přehledně na jednom místě.
Poslední zprávy z rubriky Měny-forex:
Přečtěte si také:
Benzín a nafta 02.05.2024
Natural 95 40.27 Kč | Nafta 38.81 Kč |
Prezentace
02.05.2024 SCHLIEGER loni zaznamenal čtyřnásobný nárůst...
30.04.2024 Tesla po špatných výsledcích roste, Meta po...
Okénko investora
Mgr. Timur Barotov, BHS
Diverzifikace v době koncentrovaných akciových trhů – výzkum Goldman Sachs
Miroslav Novák, AKCENTA
Michal Brothánek, AVANT IS
Petr Lajsek, Purple Trading
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz
Za 1. čtvrtletí roku 2024 rozšířila ČNB „zlatý poklad“ o dalších téměř 5 tun
Ali Daylami, BITmarkets
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Okénko finanční rady
Petr Holub, Zoxo Financial s.r.o.
Tomáš Vrňák, Ušetřeno.cz
Fixace cen energií: Jak mít jistotu a ušetřit v nejistých časech
Richard Bechník, Swiss Life Select
Lukáš Kaňok, Kalkulátor.cz
Distribuční sazba nebo poplatek za jistič. Co všechno ovlivňuje cenu elektřiny?
Petr Holub, MojeNebankovka
Zuzana Dubová, RekvalifikacniKurzy.cz
Financování vašeho vzdělávání: Přehled možností financování rekvalifikačních kurzů
Iva Grácová, Bezvafinance
Marek Pokorný, Portu