Pegas: Držet s cílem 905 Kč. Nový majoritář znamená nejistotu
R2G získala 88,5% ve společnosti Pegas prostřednictvím nabídky odkupu za 1010 Kč za akcii. Sídlo společnosti bylo následně přesunuto z Lucemburska do ČR, čímž se snížila hranice pro možné vytěsnění minoritních akcionářů z 95% na 90% podíl. Vytěsnění by bylo logickým krokem zjednodušujícím realizaci případných akvizic a růst společnosti. I proto Erste vidí Pegas jako možnou sázku na vysokou cenu vytěsnění, naopak rizikem je například možné stažení akcií z burzy.
Nový majoritní akcionář znamená nejistotu
Pro akcie společnosti Pegas ponechává Erste doporučení na stupni držet. Společnost Pegas začala výstavbu továrny v Jižní Africe, čímž si zvýšila růstový potenciál. Z toho důvodu došlo na základě diskontního modelu peněžního toku (DCF) ke zvýšení dvanáctiměsíční cílové ceny na 905Kč z původních 729Kč. Snížení diskontní míry (vlivem nižší volatility akcií) a vyšší odhad výrobních kapacit jsou hlavním důvodem pro vyšší ocenění.
Nový majoritní akcionář R2G chce urychlit expanzi na úkor výplaty dividend. V ocenění je odhadován vysoký organický přírůstek kapacit 65 tis.tun (+54%) v Egyptě a Jižní Africe do roku 2022. Tato expanze podle odhadů Erste spotřebuje prakticky veškerý volný peněžní tok (FCF) vygenerovaný v letech 2018 - 2020. Do budoucna tedy Erste nečeká od Pegasu výplatu dividend. Investiční výdaje společnosti by měly v letech 2018 – 2019 vrcholit, Pegas přitom má již nyní poměrně vysoké zadlužení (3,7x čistý dluh/EBITDA 2017e).
Rizika a příležitosti
Rizika
- Nízká likvidita akcií a jejich možné stažení z trhu (zatím se R2G nevyjádřila)
- Realizace investic v Jižní Africe se může ukázat jako složitá
- Pravděpodobné zrušení výplaty dividend
- Možnost agresivních akvizic/organických investic pod novým majoritním akcionářem
- Posilování koruny je z dlouhodobého hlediska lehce negativní (společnost je zajištěna ze 2/3 pro roky 2017 - 2019)
- Krátkodobý převis kapacit v Egyptě
- Vysoká finanční páka znamená zranitelnost v případě problémů
- Případná nízká cena při vytěsnění (potřeba nezávislého ohodnocení společnosti)
Příležitosti
- Možnost vysoké ceny při vytěsnění minorit (poblíž ceny převzetí 1010 Kč za akcii)
- Výhled pro rok 2018 na solidní růst EBITDA ve srovnání s 2017
- Možný rychlejší organický růst na nových trzích (JA)
- Možný regionální nebo globální konsolidátor
- Vstup na trhy v Egyptě a Jižní Africe před konkurencí
- Příznivý hospodářský vývoj v EU
- Případná expanze v nových segmentech
Petr Bártek
Poslední zprávy z rubriky Akcie v ČR:
Přečtěte si také:
Prezentace
02.05.2024 SCHLIEGER loni zaznamenal čtyřnásobný nárůst...
30.04.2024 Tesla po špatných výsledcích roste, Meta po...
Okénko investora
Mgr. Timur Barotov, BHS
Diverzifikace v době koncentrovaných akciových trhů – výzkum Goldman Sachs
Miroslav Novák, AKCENTA
Michal Brothánek, AVANT IS
Petr Lajsek, Purple Trading
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz
Za 1. čtvrtletí roku 2024 rozšířila ČNB „zlatý poklad“ o dalších téměř 5 tun
Ali Daylami, BITmarkets
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři