Kam až se dostanou sazby a kdy Fed skončí s utahováním
Známý investor a ekonom Gavyn Davies na stránkách Financial Times tvrdí, že v červnu bude Fed asi na dvou třetinách cesty zvedání sazeb směrem k jejich rovnovážné úrovni, o které se často hovoří jako o r*. Je tedy možné, že by se cyklus utahování již blížil svému konci? Na tuto možnost by mohlo naznačovat i to, že Fed podle posledních prohlášení svých zástupců hodlá tolerovat mírně přestřelení inflace. Rozhodující pro ukončení cyklu utahování budou každopádně dva faktory: Odhady Fedu týkající se samotné výše r* a to, jak moc se Fed chce k této úrovni přiblížit.
Členové FOMC zveřejňují své odhady r* čtvrtletně. Mezi lety 2012 a 2016 došlo k poklesu mediánu těchto odhadů o 1,5 procentního bodu, od té doby se drží na úrovni 2,8 % (0,8 % v reálném vyjádření). Dluhopisový trh dlouhodobě naznačoval, že r* se nachází asi 1 procentní bod pod odhady Fedu a tento rozdíl pramení zejména z negativní časové prémie. Poslední dobou se ale tato prémie přiblížila nule a odhady trhu se tak pohybují na úrovni odhadů Fedu.
Největším zastáncem konceptu r* je v FOMC John Williams. Ten tvrdí, že rovnovážné sazby zůstanou i nadále pod negativním tlakem zejména kvůli demografickému vývoji, který snižuje objem pracovní síly, a kvůli stárnutí populace, které zvyšuje úspory. K tomu se přidává útlum růstu produktivity, i když zde by podle Daviese mohly přinést změnu rostoucí investice. A podle investora může FOMC dělat chybu i proto, že ignoruje dopady, které na r* bude pravděpodobně mít současná fiskální expanze. I ta by totiž měla rovnovážné sazby tlačit nahoru. Davies proto čeká, že odhady r* se zvýší, a to možná až o 0,5 procentního bodu.
Druhá otázka zní, zda Fed přikročí ke skutečné monetární kontrakci a tudíž zvedne sazby nad r*. Během minulých cyklů se sazby dostaly až 1 – 2 procentní body nad r*, ale „investoři tentokrát nečekají, že k něčemu takovému dojde“. Nyní se očekává, že Fed během následujících dvou let zvedne sazby až na 3 %, tudíž jen mírně nad odhady r*. „Pokud ale fiskální stimulace skutečně zafunguje, nebudu překvapený, když se odhady r* posunou a Fed následně zvedne sazby až na skutečně kontrakční úroveň. V takovém případě by k inverzi výnosové křivky došlo kolem roku 2020, sazby by se v té době pohybovaly kolem 4 % a výnosy dlouhodobých vládních obligací kolem 3,5 %,“ míní Davies.
Patria.cz je investiční portál společnosti Patria Finance a.s. s real-time daty zaměřený na domácí a zahraniční kapitálové trhy. Poskytujeme online informace a analytickou podporu z oblasti financí, makroekonomiky a investic. Samozřejmostí jsou také aktuální investiční tipy a dlouhodobá investiční doporučení. Akcie, měny, komodity, investice, doporučení - vše přehledně na jednom místě.
Poslední zprávy z rubriky Investice:
Přečtěte si také:
Prezentace
02.05.2024 SCHLIEGER loni zaznamenal čtyřnásobný nárůst...
30.04.2024 Tesla po špatných výsledcích roste, Meta po...
Okénko investora
Mgr. Timur Barotov, BHS
Diverzifikace v době koncentrovaných akciových trhů – výzkum Goldman Sachs
Miroslav Novák, AKCENTA
Michal Brothánek, AVANT IS
Petr Lajsek, Purple Trading
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz
Za 1. čtvrtletí roku 2024 rozšířila ČNB „zlatý poklad“ o dalších téměř 5 tun
Ali Daylami, BITmarkets
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři