Revize neutrální sazby ČNB se blíží - co čekat?
Centrální banka pravděpodobně bude pracovat s více scénáři.
Trhy v celku napjatě čekají na květnovou prognózu ČNB, kde by měl být zveřejněn také “nový názor” ČNB na tzv. neutrální úrokovou sazbu - normální úroveň úroků, která “lidově řečeno” ekonomiku a inflaci nezrychluje ani nebrzdí. Tu dnes ČNB předpokládá na 1 % reálně a na 3 % nominálně (1 % reálně + 2 % inflační očekávání). Uplynulý týden Jan Procházka z bankovní rady ČNB lehce tlumil očekávání trhů ohledně květnového zasedání, když pro agenturu Bloomberg řekl, že “...nemusí jít o konkrétní hodnotu. Neutrální úroková sazba by měla být chápána spíše jako akademický koncept, než jako cíl nebo konečná úroveň současného procesu uvolňování měnové politiky”.
To ukazuje spíše na to, že v květnu nedojde k výraznější změně nastavení jádrového modelu ČNB, ale dočkáme se spíše několika alternativních scénářů vývoje neutrální úrokové sazby a jejich dopadů na měnovou politiku. Pro vyšší neutrální úrokovou sazbu může v zahraničí i v Česku hovořit několik faktorů včetně deglobalizace nebo demografických změn. Na druhou stranu ČNB na rozdíl od zahraničních centrálních bank před pandemií odolávala revizím neutrální sazby směrem dolů - i proto je nyní potřeba revize vzhůru menší.
Pokud bude výstupem květnové prověrky série alternativních scénářů, bude hodně záležet na subjektivním vnímání jednotlivých členů bankovní rady. I v USA a v eurozóně ukazují různé modelové přístupy častokrát diametrálně odlišné odhady neutrální úrokové míry a subjektivní argumentace jednotlivých centrálních bankéřů je pak klíčová. V tuto chvíli se zdá, že většina členů bankovní rady ČNB je přesvědčena, že finální destinace pro úrokové sazby v Česku má být nad 3 %. Argumentem pro ně však nemusí být jen posun dlouhodobé reálné neutrální sazby výše, ale například dočasně zvýšená inflační očekávání (spojená se setrvačnou inflací v segmentu služeb).
Ať tak nebo tak, scénářové “vyústění” prověrky neutrální sazby od sebe ještě více vzdálí základní scénář prognózy ČNB (“staff forecast”) a skutečné rozhodování o sazbách v bankovní radě. Tomu se však v dnešní době “tektonických změn” v globální ekonomice lze jen těžko divit.
Poslední zprávy z rubriky Makroekonomika:
Přečtěte si také:
Prezentace
02.05.2024 SCHLIEGER loni zaznamenal čtyřnásobný nárůst...
30.04.2024 Tesla po špatných výsledcích roste, Meta po...
Okénko investora
Mgr. Timur Barotov, BHS
Diverzifikace v době koncentrovaných akciových trhů – výzkum Goldman Sachs
Miroslav Novák, AKCENTA
Michal Brothánek, AVANT IS
Petr Lajsek, Purple Trading
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz
Za 1. čtvrtletí roku 2024 rozšířila ČNB „zlatý poklad“ o dalších téměř 5 tun
Ali Daylami, BITmarkets
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři