Pokles inflace k 2 % je jen částí investičního příběhu následujících let
Když jsme tu trochu uvažovali nad tématem „jaké výnosy dluhopisů by dolehly na akcie“, dívali jsme se na scénáře výnosů a růstu od Goldman Sachs. Byly doby, kdy nebylo zase tak důležité dodávat k nim očekávaný vývoj inflace. Ale již pár let jsou ty doby pryč. Dnes tedy predikce GS týkající se inflace a pár poznámek k nim.
Následující graf ukazuje historii a predikovanou budoucnost tzv. PCE inflace, která by měla být právě tím, co nejvíce sleduje americká centrální banka. U jádrové i celkové inflace bude letos podle GS panovat cca stagnace. V tom smyslu, že na konci roku se bude nacházet na podobné úrovni, jako nyní. A pak nastane celkem rychlý pokles na 2 %, která jsou cílem centrální banky:
Zdroj: X
Jak tu ale občas píšu, sazby jsou vlastně pro akcie až na druhém, či třetím místě, na prvním je růst a nominální výnosy dluhopisů. U růstu pak v první řadě nejde o celou ekonomiku, ale o růst zisků a hlavně volného toku hotovosti obchodovaných firem. Zde mimochodem podle některých indicií dochází k rozevírání mezery – zdá se, že tok hotovosti je relativně k ziskům výše, než tomu bylo v minulosti. Valuační násobky založené na volném cash flow tudíž nejsou zdaleka tak vysoko, jako třeba tradiční poměr cen k ziskům PE. Co samotný růst zisků? I tomu se v GS samozřejmě věnují a predikce připomíná následující graf:
Zdroj: X
GS je ohledně ekonomického růstu optimističtější, než pomyslný konsenzus, ale u zisků platí opak. Hovořím o roku 2025, kdy je růst očekávaný v GS méně než poloviční ve srovnání s konsenzem. Pokud by přitom v tomto roce měly zisky najíždět na nějakou udržitelnou růstovou dráhu, ony rozdílné odhady by implikovaly masivní rozdíl ve valuacích akcií. A 5 % růst zisků (a zřejmě ani 2 % potenciál ekonomiky) se moc nerýmují s vidinami velkého produkčního potenciálu nových technologií. V GS na něj tedy možná moc nevěří. Nebo alespoň ne v následujících cca dvou letech.
Každopádně i dnes popsaný scénář ukazuje, že investiční diskuse omezující se pouze na inflaci, na sazby, či třeba růst jsou jen výsekem celého příběhu – ve scénáři GS může potěšit predikovaný vývoj inflace (a tudíž i pokles výnosů dluhopisů). Ale opak může platit o růstových očekávání u zisků.
Patria.cz je investiční portál společnosti Patria Finance a.s. s real-time daty zaměřený na domácí a zahraniční kapitálové trhy. Poskytujeme online informace a analytickou podporu z oblasti financí, makroekonomiky a investic. Samozřejmostí jsou také aktuální investiční tipy a dlouhodobá investiční doporučení. Akcie, měny, komodity, investice, doporučení - vše přehledně na jednom místě.
Okomentovat na facebooku
Poslední zprávy z rubriky Makroekonomika:
Přečtěte si také:
Prezentace
06.05.2024 Distributoři EG.D a Bayernwerk spustili projekt...
02.05.2024 SCHLIEGER loni zaznamenal čtyřnásobný nárůst...
Okénko investora
Mgr. Timur Barotov, BHS
Nejdůležitejší body z letošního sjezdu akcionářů Berkshire Hathaway
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz
První měsíc 2. čtvrtletí je za námi a zlato si stále udržuje solidní pozice nad 2 300 USD / Oz
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Jak globální oteplování zatěžuje světové odvodňovací systémy?
Miroslav Novák, AKCENTA
Michal Brothánek, AVANT IS
Petr Lajsek, Purple Trading
Ali Daylami, BITmarkets
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři