Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Další rok nadějí pro evropské akcie?

Další rok nadějí pro evropské akcie?

28.01.2025 18:24

Evropské akcie se obchodují s poměrem cen k ziskům kolem 13. Pokud upravíme jejich sektorovou váhu tak, aby odpovídala americké, PE se zvedne na 16. Což je stále znatelně pod americkým PE u 21 (viz včerejší článek). K tomu jsem zaznamenal tezi, podle které „se zlepšují očekávání na straně sazeb a růstová mezera mezi Evropou a USA by se měla uzavírat“. Což by mělo evropským trhům pomoci k lepším výsledkům (ve srovnání s USA). Dnes pár poznámek.

Jak ukazuje dnešní první graf, evropské trhy na úrovni cen zaostávají za těmi v USA již celou řadu let. Spolu s vývojem zisků to přináší onen valuační diskont, který už mohl být argumentem pro evropské akcie také po docela dlouhé období. Sám sem tu na něj kdysi opakovaně poukazoval, ale vždy se nakonec našlo něco, co tento diskont podpořilo. Či dokonce prohloubilo, namísto toho, aby se uzavíral.

sous1
Zdroj: X

Akcie jsou z pohledu fundamentu taženy vývojem poměru požadované návratnosti k očekávanému růstu zisků a dividend. Tento poměr je samozřejmě svou funkčností univerzální – je jím dána hodnota akcií ať jsou z USA, Asie, či Evropy. Bezrizikové sazby, tedy výnosy desetiletých vládních dluhopisů, jsou přitom v USA výrazně výš, než v Evropě. To by tedy samo o sobě mělo posouvat evropské valuace nad ty americké. Ve skutečnosti pozorujeme opak. A to znamená, že rizikové prémie (druhá složka požadované návratnosti) a růst (cyklický a dlouhodobý) hrají americkým akciím mnohem ještě více do karet, než by se mohlo zdát pouhým porovnáním PE.

Dá se to trochu zkonkretizovat tak, že rozdíl mezi obráceným PE (EP – ziskový výnos) a výnosy desetiletých vládních dluhopisů je v USA nyní u nuly (jedna děleno 21 mínus 4,6 %). V Evropě je EP upravené o sektorové váhy (viz včerejší článek) na 6,3 %. Bundy mají výnos na 2,5 %. Pokud budeme počítat s cca 3 % „evropskými“ výnosy po zohlednění výnosů dalších vládních dluhopisů, onen rozdíl mezi EP a bezrizikovými sazbami v Evropě dosahuje asi 3 %. Z toho je zřejmé, jak velký panuje rozdíl v celkovém optimismu (rizikových prémiích a růstovém výhledu) na obou trzích (více o tomto tématu zítra).

Co budoucnost? Podívejme se na nové predikce Commerzbank. Podle nich by se mezera mezi reálným růstem v USA a EZ měla letos a příští rok skutečně uzavírat, ale spíše kvůli zpomalování první ekonomiky než akceleraci té druhé. Efekt by pak na úrovni nominálního produktu měl ještě tlumit vývoj inflace. Navíc mohou být podobná očekávání již odražena v cenách a valuacích, rozhodla by spíše překvapení.

sous2
Zdroj: X

V USA se již pár let (dost atypicky) zřejmě projevují nejen cyklické, ale i strukturální vize a příběhy. Tedy ty spojené s AI a spol. Svým způsobem může platit to samé i v případě Evropy – i zde se občas uvažuje o strukturálních věcech, ale v tomto případě spíše o tom, že její ekonomika na tom s podnikatelskou dynamikou není celkově tak, jako ta Americká. Jak jsem přitom poukazoval včera, je zajímavé, že pokud srovnáme valuace mezinárodních trhů na základě PE nasazeného na váhy amerických sektorů, usadí se kolem 16. Tedy mimo Indii (a USA). V tomto smyslu vlastně investoři hodnotí (i dlouhodobější) výhled a riziko na všech trzích hodně podobně – od kontinentální Evropy, přes UK, Čínu až po Japonsko.

 

Investiční disclaimer


Čtěte více:

Co brzdí Německo?
28.01.2025 14:10
Klaus Adam z University of Oxford a Clemens Fuest, který stojí v čele ...
Komerční banka, a.s.: Informace o majetkových účastech emitenta
28.01.2025 9:10
Komerční banka, a.s. IČ 45317054 Společnost Komerční banka, a.s. zveře...
Tom Lee: Výprodej vyvolaný DeepSeek je přehnaný. Nvidia prožila nejhorší den od roku 2020
28.01.2025 10:40
Obavy z budoucnosti sektoru umělé inteligence v pondělí zkomprimovaly ...
Doosan Škoda Power míří na burzu, láká i na dividendu. Podstatné o IPO i jak získat akcie
28.01.2025 12:03
Doosan Škoda Power, která je známá zejména výrobou turbín a dalších en...
Šéf BDI: Německo je v hluboké hospodářské krizi
28.01.2025 12:22
Německá ekonomika je v hluboké krizi. Její hrubý domácí produkt se le...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
31.01.2025
12:08Akcie se víkendových cel nebojí, v růstu je podporuje výhled Applu  
11:55Perly týdne: DeepSeek zvolal: „Císař je nahý!“
11:06Antivirové firmě Gen Digital vzrostl ve čtvrtletí zisk o 12 procent
11:02Česká ekonomika loni podle odhadu ČSÚ stoupla o jedno procento
10:10Michal Křikava: Největším pozitivem výsledkového reportu Monety je materiálně vylepšený střednědobý výhled  
8:54Rozbřesk: První únor se blíží a s ním roste strach z vyšších cel a dolar sílí. ECB míří k neutrálu
8:49MONETA Money Bank, a.s.: Čistý zisk za rok 2024 dosáhl 5,8 mld. Kč, návrh dividendy ve výši 10 Kč na akcii
8:40Moneta zvýšila zisk a navrhuje dividendu 10 CZK/akcie. Apple uklidnil výhledem tržeb, Trump spustí první vlnu cel  
8:03Zisk i tržby Applu překonaly odhady, tržby v Číně a prodej iPhonů ale byly slabé
7:47Moneta navýšila čistý zisk za rok 2024 i výhled na rok 2025. Dividendu navrhuje ve výši 10 Kč/akcie
30.01.2025
22:02Nvidia musela v závěru dotahovat  
17:47Rok hada a prezidentská akciová opce
16:52S&P500 zamítá klíčové úrovně  
16:28Americký spotřebitel utrácí, zato další části ekonomiky koncem roku brzdily
15:42Dominik Rusinko: ECB znovu snižuje úrokové sazby a míří k neutrálu
15:28ČNB zpracuje analýzu investic do dalších aktiv, Michl navrhoval nákup bitcoinů
15:01Výsledky Microsoft: Růst cloudu byl poznamenán nedostatkem kapacity v data centrech  
14:28ECB snížila základní úroky o čtvrt bodu, depozitní sazbu na 2,75 procenta
14:25Partners HoldCo, a.s.: Oznámení úrokové sazby dluhopisů Partners Holdco VAR/26
13:20Zajímavá biotechnologie pohledem Goldman Sachs  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
8:00DE - Maloobchodní tržby, m/m
9:00CZ - HDP, q/q
14:30USA - Deflátor PCE, y/y
14:30USA - Výdaje na osobní spotřebu, m/m
15:45USA - Index aktivity ISM Chicago