Ano, výprodej může pokračovat

Výprodej na trzích může pokračovat. Ekonomické pozadí stojící za vším se nezměnilo. Donald Trump se k ústupkům nemá, výhled americké ekonomiky se nelepší. Spíše naopak. Měnová politika je v kleštích. Ke snížení sazeb nemá argumenty, pravděpodobnější by byl zásah na uklidnění dluhopisového trhu. Jestli na ně nej dojde, můžeme jen spekulovat.

To, co jsme v posledních dvou dnech viděli na trzích, je s největší pravděpodobností problém likvidity. Nevíme přesně, zda jde o výprodej zejména dluhopisů nejdelších splatností kvůli margin callům nebo jde o rebalanci portfolia či o zajištění dodatečné likvidity v turbulentní době a deleveraging. Prodávat mohou nebankovní, ale i bankovní subjekty. Nárůst výnosů státních dluhopisů působí na rozšiřující se spread mezi dluhopisy a úrokovými swapy. To může být zátěží pro banky, které se mohou zbavovat dluhopisů a jistit se úrokovými swapy. Z regulatorního pohledu je to pro ně úleva.

Pod tlakem se mohou ocitnout primární dealeři, kteří mají za úkol udržet fungování dluhopisového trhu. Pokud by měl Fed zasáhnout, bylo by to pravděpodobně s ohledem na ně. Navíc by vše mohl zaobalit argumentem finanční stability. Podobně jako to v září 2022 udělala Bank of England. Snížení sazeb by nedávalo příliš smysl. Výprodej nejdelších splatností by mohlo naopak urychlit. Kvantitativní uvolňování ve své „nejčistší“ podobě záchranného nástroje doplňujícího sazby na nule taktéž není namístě.

Situaci příliš neulehčuje fakt, že dnes a zítra máme před sebou aukce amerických státních dluhopisů desetileté a třicetileté splatnosti. Pokud bude slabá domácí i zahraniční poptávka, tlak na primární dealery může zesílit. Stejně tak tlak na ještě vyšší nejdelší konec americké výnosové křivky.

To vše se odehrává v době, kdy se na amerických trzích očividně usazuje nálada „Sell America“ v podobě prodeje akcií, dluhopisů a přidává se dolar. Zhoršený ekonomický výhled je navíc vidět i u cen komodit. Pokud má být budoucností americké ekonomiky recese, nepřijde ze dne na den. To, co se aktuálně odehrává na trzích, ji může zesílit.

Největším problémem zůstává Donald Trump, jehož politika přispívá k tomu, aby se špatná měkká data přelila do tvrdých. Nejistota zmrazí ochotu investovat a spotřebu. Ekonomický růst zpomalí, firmy začnou propouštět. A právě citelné uvolnění na trhu práce by mohlo být důvodem pro snížení sazeb Fedu. Nikoliv výše popsaný tržní vývoj.

Zdroj: Bloomberg, Reuters

Disclaimer: Tento článek má pouze informativní charakter a neslouží jako investiční doporučení dle zákona č. 256/2004 Sb. o podnikání na kapitálovém trhu. Při zpracování tohoto článku autor vycházel z veřejně dostupných zdrojů. Za případné chyby v textu nebo v datech nenesou společnosti Roklen Holding a.s. ani Roklen360 a.s. zodpovědnost.