Čtyři z pěti obchodních dní v minulém týdnu přinesly indexu Dow Jones Industrial Average pohyb o více než sto bodů. Tyto fluktuace připomněly investorům divoké obchodování během podzimu minulého roku. Po silném růstu v 1Q tak rostou spekulace o tom, zda akcie v polovině roku opět projdou korekcí.
Při pohledu na vývoj volatility a na to, jak se vyvíjela v jednotlivých segmentech globálních trhů, vidíme, že odpovědi můžeme hledat především v politickém rozhodování v USA a Evropě, což je obzvláště nepříznivá situace pro investory, kteří věří, že akcie by měly odrážet jejich fundamentální hodnotu. Volatilita měřena indexem VIX, který je často nazýván indexem strachu, vzrostla od začátku dubna o 30 % nad hladinu 20.
Podle šéfa známého investičního fondu Pimco, Mohameda El-Eriana, byla zvýšená volatilita způsobena rozporuplnými signály centrálních bankéřů ohledně dalších injekcí likvidity v Evropě i USA. Tím, že tyto injekce poskytují čas (a naději) na zotavení ekonomických i finančních fundamentů, se zdají být pro pokračování růstu rizikových aktiv klíčové. Názory odborníků na další uvolňování měnové politiky se však liší. Zatímco zastánci aktivní měnové politiky volají po dalším uvolňování, odpůrci těchto politik tvrdí, že centrální banky pouze odkládají nevyhnutelné změny v chování vlád, firem i spotřebitelů.
Volatilitu na trzích ovlivnily i další faktory, často protichůdnými – lepší hospodářské výsledky společnosti , která tradičně spouští výsledkovou sezónu ve Spojených státech, byly zastíněny horšími makrodaty z Číny a obnovenými obavami z evropské dluhové krize. Šéf největšího dluhopisového fondu zkusil porovnat volatilitu na akciovém trhu a dluhopisovém trhu a došel k závěru, že u dluhopisů vzrostla volatilita podstatně méně. El-Erian to částečně připisuje faktu, že při pátečním zveřejnění horších makrodat z březnového trhu práce zůstal akciový trh uzavřen.
Dluhopisový trh se však i s ohledem na tento nesoulad zdá být mnohem méně rozpolcený a svým chováním naznačuje mírný hospodářský růst, který by mohl přinést další kolo kvantitativního uvolňování Fedu. Obavy z hospodářského výhledu jsou mnohem větší na evropském dluhopisovém trhu, a to oprávněně. Výnosy u periferních zemí EU vyskočily na alarmující hodnoty, když ve výnosy u desetiletých španělských vládních dluhopisů rostou na letošní maxima a náklady na zajištění v podobě CDS kontraktů dokonce poblíž rekordních maxim.
Podle El-Eriana to vše poukazuje na neutěšenou situaci na trzích, které zůstávají vysoce závislé na rozhodnutích politiků a centrálních bankéřů, kteří jsou ale uzamčeni v situaci, kdy nemohou dodat udržitelné výsledky nebo odejít od své intervenční politiky. „To je bohužel realita neobyčejně nejistého výhledu a otupených politických nástrojů v poněkud dysfunkčním politickém kontextu,“ uzavírá El-Erian.
(Zdroj: CNBC, Bloomberg)