Na základě ocenění DCF snižujeme dvanáctiměsíční cílovou cenu akcií ČEZ z 902 Kč na 731, ale po nedávném propadu ponecháváme doporučení na stupni "akumulovat". ČEZ v současnosti čelí tlaku nejen kvůli nižším cenám elektřiny z důvodu svých většinou fixních nákladů na palivo, ale také několika specifickým problémům. Těmi jsou spory s dodavateli hnědého uhlí, vyšetřování Evropskou komisí a boj s albánskými úřady.
ČEZ: Horší cílová cena, ale stále zajímavá dividendová akcie
Tyto problémy jsou však podle našeho názoru již zahrnuty do ceny akcií ČEZ. Ty jsou na odhadech pro příští rok obchodovány na úrovni srovnatelných společností a podle našich odhadů nabízí více než 6,5% dividendový výnos. Snížení cílové ceny je důsledkem snížení očekávaných cen černého uhlí z důvodu rozvoje těžby břidlicového plynu v USA a snížení odhadu cen povolenek CO2 kvůli politickým neshodám ohledně napravení fungování tohoto trhu. Také problémy ČEZ v Albánii a očekávaný prodej 800 MW kapacity mají mírně negativní dopad, zatímco hlavně výrazné snížení bezrizikové míry v ČR (nižší výnos vládních dluhopisů) naše ocenění podporuje. ČEZ tak těží z pověsti ČR jako bezpečného přístavu. Náš odhad investic a terminální hodnoty pak zahrnuje dostavbu 2,3 GW kapacity v Temelíně. Dočasné problémy zakrývají solidní cash flowČEZ postrádá krátkodobé zdroje k růstu, je ale podporován solidním cash flow a klesajícími investičními náklady. Očekáváme, že jeho finanční páka do roku 2015 poklesne z 2,1násobku EBITDA směrem ke 1,5násobku EBITDA při zahrnutí stabilního dividendového výplatního poměru na úrovni 60 % čistého zisku. Provozní cash flow firmy by mělo pokrýt investiční náklady a velkou část dividend i v případě, že ČEZ začne v letech 2016 až 2017 stavět další 2,3 GW kapacity v JE Temelín. Dokončení nových a retrofitovaných hnědouhelných elektráren (2015) a expanze v oblasti obnovitelných zdrojů jsou pak pro firmu střednědobými růstovými faktory. Čtěte také: |
Poslední zprávy z rubriky Akcie v ČR:
Přečtěte si také:
Prezentace
06.05.2024 Distributoři EG.D a Bayernwerk spustili projekt...
02.05.2024 SCHLIEGER loni zaznamenal čtyřnásobný nárůst...
Okénko investora
Petr Lajsek, Purple Trading
Benzín poprvé od začátku roku zlevňuje! Kam až ceny klesnou?
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Udržitelné elektromobily? Ani náhodou. Mechaniků je nedostatek a vozidla končí na vrakovištích
Mgr. Timur Barotov, BHS
Nejdůležitejší body z letošního sjezdu akcionářů Berkshire Hathaway
Miroslav Novák, AKCENTA
Michal Brothánek, AVANT IS
Ali Daylami, BITmarkets
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři