Uhorková sezóna má odklad

Začínajú sa dva letné mesiace, ktoré sú za normálnych okolností pokojné a diétne na headliny. Obchodníci sa začínajú viac sústrediť na dovolenky a trh čoraz častejšie nesmeruje nikam. V posledných rokoch sme však až také normálne okolnosti nemali a vždy sa vyskytlo niečo, čo poriadne rozvírilo prach. V rokoch 2010/2011/2012 sa so železnou pravidelnosťou pripomínala eurokríza, v lete 2011 sme mali aj fiškálny útes v USA.

Tento rok, ako sme už viac krát písali, budú v Nemecku voľby (september) a kancelárka stojaca pri kormidle riešenia krízy chce mať počas kampane pokoj. Preto to spočiatku vyzeralo na výhľad pokojného leta. Avšak čo čert nechcel, americké akcie sa utrhli z reťaze a počas prvých piatich mesiacov tohto roka rástli v každom počasí. Teraz však akoby sa zľakli výšky a začínajú sa nahýnať nadol, keďže Fed si práve zmyslel, že podpora cien aktív už nie je prioritou. Nuž a akcie máme stále na polceste medzi rezistenciami a suportmi. A niekam už budú musieť ísť.

Tento týždeň očakávame dobré výsledky prieskumov ISM a trhu práce. Na stôl sa natíska veľká otázka ekonomická obnova sa zdá byť stabilná, len bieda tkvie v tom, že päť rokov nulových sadzieb a tri QE (z toho posledné už pol roka nelimitované) nás nedostali nikam, len k rastu tesne pod 2% a k nafúknutým cenám dlhopisov. Lepšie ako eurozóna, ale ukazuje to limity stimulov. Jedinými pozitívami je relatívne nízka nezamestnanosť, inflácia a zmenšujúce sa (ale stále veľmi vysoké) deficity vlády USA. Na to ako USA stimulovalo v porovnaní s eurozónou (o dosť viac) až také prevratne lepšie výsledky nemá. Ale stále lepšie ako nič a otázka týždňa znie, ako zareagujú akcie na dobré ekonomické dáta. Pretože už sa budú musieť rozhodnúť, či visia na šnúrke topánok Fedu, alebo sa reálne pozerajú na ekonomiku a sú radi, že im rastú zisky. Práve tu tkvie kameň úrazu, očakávania boli privysoké. Už v májovej analýze USA: Ekonomika, akcie a výnos sme upozorňovali na to, že na stagnujúce príjmy majú akcie poriadne prestrelené očakávania ziskov na úrovni 14% a pred výsledkovou sezónou za 2Q2013 sa stále čaká rast o 12-13% na tento rok. A toto je najväčší problém akcií, ženú ich hlavne očakávania. A keď sa tie nenaplnia, príde prudký pokles bez ohľadu na to, či je aktuálna situácia dobrá alebo zlá. Takže najskôr sme mali boom z dôvodu silne rastúcej ekonomiky, silného rastu ziskov a QE. Teraz sa zdá, že nebude ani jedno, ešte s tými ziskmi by sme si počkali na výsledkovú sezónu. Ale realita bude skôr o tom, že máme rastúcu ekonomiku, menej QE a rastúce zisky. A treba si len zodpovedať na otázku, či je to taká katastrofa. Podľa nášho názoru nie a preto by sa mali poklesy akcií k úrovni 1450/1500 postupne skupovať.

To, čo sa podarilo Fedu a BoJ bude zjavne chcieť zopakovať ECB, čo je ďalší dôležitý fundament tohto týždňa. Ťažko očakávať, že v čase relatívne pokojných trhov (a dokonca padajúceho zlata) bude ECB vyťahovať esá z rukáva. Tieto esá sa len pripravujú a úniky informácií dementujú. Začína byť zjavné, že cesta OMT asi nebude schodná a tento nástroj poslúžil len ako placebo pre trhy. Začína sa schyľovať na QE od ECB, ale to by sme ešte nepredbiehali. Každopádne ak sa budú nakupovať dlhopisy tak plošne a nie intervenčne. Určite niečo musí byť pripravené, pretože aj keď nezamestnanosť v máji prekvapujúco poklesla, stále je historicky vysoká a netreba zabúdať, že verejný dlh postupne rastie, aj keď o tom Bloomberg nepíše. A ekonomika klesá. A hoci sú sadzby nulové a rizikové dlhopisy preto lákavé, toto nezabezpečí dopyt po dlhu periférie, keď sa počasie na trhu pokazí. Preto uvidíme, čo vytiahne ECB vo štvrtok. Teda - naznačí, nespustí nič, bude hovoriť o možnostiach. Zatiaľ sa chystajú stimuly pre trh práce a úvery pre malé a stredné podniky (cez EIB).

Takže uhorková sezóna sa zatiaľ odkladá, už dnes budú ISM výrobného sektora, zajtra nevýrobného a potom od stredy pracovný triatlon USA, prekladaný štvrtkovým sviatkom v USA v tom čase bude trhy zabávať ECB (a BoE s novým guvernérom).

Pri akciách je tak výhľad pomerne jasný. Buď sa akcie dostanú nad 1610 a ideálne zatvoria nad 50MA na úrovni 1619 (vtedy ideme nahor v ústrety posledným maximám resp. aspoň k 1650), alebo prelomíme úroveň 1560 a potom bude zle nedobre. A možno ani nie, zľava na akcie vždy poteší, kým tieto zarábajú.