Rozbřesk - Předlužené Řecko označilo vyjednávání s věřiteli za ztrátu času a prásklo dveřmi…

Nedohoda mezi Řeky a oficiálními věřiteli tak trochu již včera dopoledne visela ve vzduchu. Mediální dělostřelecká příprava na večerní zasedání skupiny ministrů financí Eurogroup již naznačovala, že dosažení kompromisu bude nereálné. A tak se také stalo - eurozóna vedená Němci nabídla nové řecké vládě prodloužení stávajícího úvěrového programu. Ta označila návrh za absurdní, vyjednávání za ztrátu času a práskla dveřmi.

Scénář Grexitu je zase o něco realističtější, byť do konce února zbývá ještě prostor proto udělat kompromis na poslední chvíli. Nicméně urážliví Řekové si musí uvědomit, že nelze jednat až do konce února, kdy stávající program končí, neboť pokud dojde k jeho změně, budou jej muset možná projednat některé národní parlamenty. Zároveň paradoxně snižuje manévrovací prostor řecké vlády i umírněná reakce trhů, kdy trhy buď s Grexitem nepočítají, anebo nepovažují Řecko za systémově důležitou entitu eurozóny. Ať tak či onak, řecké strašení nákazou plynoucí z toho, že po vypadnutí Řecka z eurozóny začíná konec světa, nezabírá.

A jaký bude další postup? Vše má v podstatě v rukou ECB. Pokud se Řecko nebude chtít s věřiteli dohodnout do konce února a přijde o levné úvěrování ze strany MMF a EU, vystaví nejen stát riziku bankrotu, ale především domácí banky. Ty již dnes čelí velkému odlivu depozit, přičemž to je v konečném důsledku ECB, která rozhoduje, zdali přes záchrannou agenturu ELA (Emergency Liquidity Assistance) může tyto instituce držet nad vodou tím, že jim poskytne eurovou likviditu. Její další poskytování (proti kolaterálu) je však pevně navázáno na existenci jasného programu pod dohledem evropských institucí. Kyperská bankovní krize v roce 2013 pak ukázala, že vláda, jež ztratí přístup na kapitálové trhy, může s věřiteli různě licitovat, avšak na ECB je krátká. Pokud ECB odmítne eurovou likviditu domácím bankám poskytovat – tak jako se to stalo na Kypru – hra končí a zadlužená vláda se musí rychle „postavit do latě“. V opačném případě riskuje akutní bankovní krizi, která zemi vynese za hranice měnové unie.

Region

Na středoevropských trzích panoval včera víceméně klid a koruna, zlotý i forint se pohybovaly ve velice úzkých pásmech okolo stávajících hodnot.

Dnešek bude opět z pohledu regionálních událostí poměrně nezajímavý a hlavní pozornost bude přitahovat dění okolo Řecka. Vzhledem ke včerejšímu neúspěchu o dosažení dohody na zasedání Eurogroup budou středoevropské měny z tohoto pohledu hledat důvody k posílení jen velmi těžko. Naopak zveřejnění německého indexu ZEW by mohlo v případě dobrého výsledku trochu optimismu do regionu přinést.

Dluhopisy

Neúspěšné jednání mezi řeckým ministrem financí a jeho protějšky o budoucnosti dluhu se přirozeně projevilo na řeckých vládních výnosech - desetiletý vystřelil cca o 40 bps vzhůru. Nejistota se projevila i na výnosech španělských a italských, i když zde jen v omezené míře. Obtíže při vyjednávání naopak pomáhaly výnosům německým, které nepatrně klesaly. Z dosavadních jednání se zdá, že noví řečtí ministři možná tahají za kratší konec provazu, než si možná připouští. Času na další jednání každopádně není nazbyt, a proto bude zajímavé sledovat, jak (a zda vůbec nějak silně) zapůsobí na trhy dozvuky včerejšího jednání.